Etude d’Allianz Trade sur les besoins en fonds
de roulement (BFR).
• Les besoins mondiaux en fonds de roulement
(BFR) ont rebondi en 2024, atteignant leur plus haut niveau depuis 2008 (+2
jours à 78 jours), sous l'effet de l'allongement des délais de paiement
(DSO +2
jours).
• En France, le BFR a augmenté de 8 jours en
2024, après une hausse importante de +5 jours en 2023.
• Les entreprises européennes ont joué le rôle
de banque invisible, accordant environ 11 milliards d'euros de crédits
commerciaux tandis que les entreprises américaines ont utilisé les liquidités
libérées pour récompenser leurs actionnaires.
• Si les droits de douane prévus lors du «
Liberation day » sont pleinement mis en œuvre, les entreprises devront financer
8,5 milliards d'euros supplémentaires en Europe et 15,5 milliards de dollars
supplémentaires aux États-Unis (soit 3 jours de chiffre d'affaires)
Allianz Trade, leader
mondial de l'assurance-crédit, a publie son étude sur les besoins
en fonds
de roulement (BFR) et les délais de paiement (DSO). Les conclusions
soulignent une divergence croissante entre les stratégies des entreprises nord-américaines
et européennes, révélant comment celles-ci font face à l'incertitude
économique, à la faiblesse de la demande et à l'évolution des politiques
commerciales.
Le besoin mondial en
fonds de roulement a atteint son plus haut niveau depuis 2008
En 2024, le besoin en
fonds de roulement (BFR) mondial a augmenté de deux jours pour atteindre
78
jours de chiffre d’affaires, son plus haut niveau depuis la crise financière
mondiale, avec des signes limités d'essoufflement début 2025. Si cette tendance
s'est observée dans la plupart des régions, l'Europe occidentale s'est
démarquée avec une hausse de quatre jours pour la troisième année consécutive,
tandis que la région Asie Pacifique (APAC) a enregistré une augmentation
modérée (+2 jours). À l'inverse, les États-Unis se sont distingués par une
baisse due à la réduction des stocks.
L'Europe occidentale
s'est distinguée par la plus forte augmentation du BFR régional pour l'ensemble
de l'année 2024 (+4 jours), prolongeant ainsi la tendance observée au cours des
deux années précédentes (+3 jours en 2022 et 2023), tandis que la plupart des
pays ont contribué à ce résultat régional, notamment la France (+8) et
l'Allemagne (+2), à l'exception du Royaume-Uni et de l'Espagne. Dans
l'ensemble, le BFR régional représentait 67 jours de chiffre d'affaires au
quatrième trimestre 2024.
« Au quatrième
trimestre 2024, 35% des entreprises mondiales affichaient un délai moyen de
paiement supérieur à 90 jours, et les chiffres partiels indiquent un rebond
trimestriel légèrement supérieur à la normale. Cependant, les stocks des
entreprises américaines ont diminué malgré des importations record, ce qui
indique une anticipation sélective plutôt qu'une constitution généralisée de
stocks. Cela a stimulé les bénéfices et libéré des capitaux, ouvrant la voie à
des rachats d'actions qui devraient dépasser
1 000 milliards de dollars en 2025
(234 milliards de dollars annoncés au premier trimestre 2025). Les entreprises
américaines ne parient pas sur la croissance et réorientent leurs capitaux des
entrepôts vers les portefeuilles, et des usines vers les actionnaires », déclare Ano
Kuhanathan, Responsable de la recherche sectorielle chez Allianz Trade.
Sept secteurs ont
principalement contribué à l'augmentation du BFR en Amérique du Nord, en Europe
occidentale et en Asie-Pacifique, sous l'effet d'une demande faible : les
équipements de transport, les produits chimiques, l'énergie, le commerce de
détail, les équipements mécaniques, les métaux et les services
informatiques/logiciels. En revanche, les baisses du BFR ont été plus
dispersées, la majorité des secteurs américains s'améliorant et quelques
secteurs spécifiques en Europe (papier, services B2C, hôtellerie) enregistrant
des reculs.
L'allongement des
délais de paiement est le principal responsable, en particulier en Europe où
les entreprises jouent le rôle de banque invisible
En 2024, le délai de
paiement (DSO) a augmenté de +2 jours, soit légèrement plus que la hausse
globale du BFR, ce qui en fait le principal moteur de la reprise du fonds de
roulement. Parallèlement, le délai moyen de paiement des créances (DPO) a
légèrement augmenté (+1) et le délai moyen de rotation des stocks (DIO) est
resté stable. Dans le même temps, les entreprises européennes ont augmenté leur
DIO et maintenu un niveau élevé de créances, tandis que le DPO s'est raccourci,
ce qui a entraîné une augmentation significative du BFR.
Les entreprises
européennes ont ressenti les effets négatifs de l'allongement des délais de
paiement
(+2 jours) pour la troisième année consécutive, combiné à une
augmentation des stocks (+1,4) pour la quatrième année consécutive.
L'allongement des délais de paiement s'est avéré généralisé, tandis que
l'augmentation des stocks a touché deux pays sur trois. A noter également, les
pays européens continuent d'afficher des différences notables en matière de
DSO, avec des DSO moyens plus courts en Allemagne et dans les pays nordiques et
plus longs en Europe du Sud, notamment en Espagne et en Italie.
Selon Maxime Lemerle,
Responsable de la recherche défaillances chez Allianz Trade : « Avec des stocks
plus élevés et des délais de paiement plus courts, les entreprises européennes
ont financé leurs partenaires commerciaux en allongeant leurs délais de
paiement et en absorbant les risques. Entre le quatrième trimestre 2024 et le
premier trimestre 2025, les entreprises ont effectivement accordé
11 milliards
d'euros supplémentaires sous forme de prêts aux entreprises, ce qui correspond
presque aux nouveaux flux de crédit mensuels des banques depuis le début de
l'année. ».
Quels sont les risques
liés à la guerre commerciale ?
Dans un contexte
d'incertitude record et de tensions commerciales qui devraient se poursuivre,
la croissance économique mondiale restera à son plus bas niveau depuis 2008,
hors épisodes de récession. Dans ce contexte, la faiblesse de la demande pèsera
sur le chiffre d'affaires des entreprises en 2025. Avec des stocks plus faibles
pour les entreprises américaines et un risque de crédit important pour les
entreprises européennes, toutes les entreprises restent vulnérables à
l'augmentation des besoins de financement.
« Dans un scénario défavorable, le BFR serait
encore plus fortement poussé à la hausse. Si les droits de douane américains
étaient appliqués aux taux annoncés lors du « Liberation day », la croissance
du PIB mondial serait réduite de 1 point de pourcentage, ce qui ferait grimper
le BFR tandis que les entreprises devraient financer 8,5 milliards d'euros
supplémentaires en Europe et 15,5 milliards de dollars aux États-Unis par
rapport à nos prévisions de base pour le BFR (ce qui équivaut à trois jours de
chiffre d'affaires pour les deux régions). De même, si les dérapages
budgétaires et les chocs inflationnistes liés à l'offre entraînaient une hausse
des taux d'intérêt de +1 point de pourcentage, le BFR pourrait bondir de
14
milliards d'euros en Europe et de 26 milliards de dollars aux États-Unis », conclut Ana Boata,
Directrice de la recherche économique chez Allianz Trade.