L’analyse de Slim Souissi, Maître de
conférences en finance à l’IAE Caen-Université de Caen, et co-auteur de
l’ouvrage La dette publique : monétisation, notation et restructuration.
Dette française :
Moody’s maintient la note mais alerte sur un risque politique croissant
Tout d’abord, il
convient de souligner qu’il ne s’agit pas d’une décision de notation mais d’une
revue périodique : la note souveraine est maintenue à Aa3, assortie d’une
perspective négative. Autrement dit, Moody’s ne modifie pas son appréciation
immédiate, mais continue de signaler un risque de dégradation à moyen terme.
Sur le fond, l’analyse
reste équilibrée. Moody’s met en avant des fondamentaux solides : une économie
diversifiée, un niveau de richesse élevé, une capacité d’absorption des chocs
importante et des institutions publiques de qualité. Ces éléments continuent de
soutenir la crédibilité financière de la France sur les marchés.
En revanche, le point
central du communiqué est clairement d’ordre politique. L’agence insiste sur la
fragmentation du paysage politique et les difficultés à dégager des majorités
stables, ce qui pourrait freiner la mise en œuvre des ajustements budgétaires
nécessaires. C’est aujourd’hui le principal facteur de risque identifié.
Sur le plan des finances publiques, la trajectoire à court terme est jugée relativement crédible : le déficit 2025 a été légèrement meilleur qu’anticipé et l’objectif de 5 % du PIB en 2026 paraît atteignable.
En revanche, Moody’s souligne un
manque de visibilité au-delà de 2026, avec un risque élevé de blocage politique
à l’approche de l’élection présidentielle de 2027. La stabilisation de la dette
autour de 119% du PIB reste donc conditionnée à des arbitrages futurs
incertains.
Par ailleurs, la
remontée des taux d’intérêt constitue un point de vigilance important. Si elle
devait se prolonger, elle pèserait sur la soutenabilité de la dette via une
dégradation des conditions de financement de l’État.
Enfin, l’environnement
international demeure un facteur de risque. Les tensions géopolitiques,
notamment au Moyen-Orient et en Ukraine, pourraient affecter la croissance, via
les prix de l’énergie et le commerce mondial, même si le scénario central de Moody’s
reste celui d’un impact contenu.
Au total, le message de Moody’s est clair : la situation économique française reste solide à court terme, mais les incertitudes politiques et budgétaires fragilisent la trajectoire de moyen terme. La question clé n’est plus tant la capacité économique du pays que sa capacité politique à conduire les ajustements nécessaires.