Connexion
/ Inscription
Mon espace

Les obligations convertibles, une protection efficace dans le contexte de remontée des taux

ER - Analyses de marchés
ABONNÉS

Par Jean Edouard Reymond, Directeur Général de l’UBP AM France, Responsable de la Gestion Convertibles 

L’option intégrée dans les convertibles agit comme un « matelas de sécurité » venant partiellement compenser l’impact négatif sur sa composante obligataire.

Avec déjà 2 hausses de taux d’intérêt en seulement 3 mois aux Etats-Unis, et alors que d’autres sont encore attendues cette année, les investisseurs recherchent aujourd’hui des alternatives à leurs investissements obligataires. Cette tendance s'observe également en Europe, où les taux des marchés obligataires ont déjà commencé à remonter depuis la fin 2016, et pourraient poursuivre cette tendance dans un contexte où la BCE devrait adopter un ton moins accommodant dans les prochains mois.

 Comprendre l'économie durable pour s'y investir

 

Historiquement les convertibles surperforment dans les périodes de hausse des taux

La valeur ajoutée des convertibles dans cet environnement tient à leur plus faible sensibilité à la hausse des taux d’intérêt que les obligations classiques comparables. L’option intégrée dans les convertibles, qui permet à l'investisseur d'échanger son titre de créance contre des actions de la même entreprise sous certaines conditions, agit en effet comme un « matelas de sécurité » en compensant partiellement l'effet d'une éventuelle remontée des taux.

Sur les 20 dernières années, en Europe comme aux États-Unis, lors des 11 principales périodes de hausse des taux d'intérêt, les convertibles ont non seulement surperformé systématiquement les obligations classiques, voire dans certains cas les actions, mais également fini systématiquement en territoire positif. A l’inverse, les obligations corporate ont toujours enregistré des performances négatives en termes absolus, au cours de ces phases. Or elles sont devenues anormalement chères sous l'effet des interventions massives de la BCE. Par son plan de rachats d'actifs, la banque centrale a en effet induit de fortes distorsions sur le marché du crédit, ce qui a réduit les opportunités en termes de spreads et maintenu une pression baissière sur les rendements. Les obligations concernées présentent désormais des rendements trop bas pour qu’ils puissent délivrer à eux seuls des performances suffisantes. Il est en conséquence légitime de se demander quelle sera la réaction de ce marché lorsque l’action de la BCE commencera à se réduire.

Les obligations convertibles ont quant à elles été préservées de cet effet de distorsion massif, car elles ne font pas partie des actifs éligibles au plan de rachats de la BCE. Aux niveaux de spreads actuels, elles offrent ainsi davantage de valeur que les obligations classiques comparables (en termes de devise, de qualité de crédit et de duration). Ces derniers mois, les convertibles ont d’ailleurs réussi à surperformer significativement les obligations classiques. Nous sommes convaincus que cette tendance ne fait que commencer et que cette dynamique positive devrait se poursuivre dans les mois à venir.


Une façon de s'exposer à la dynamique des actions avec un risque maîtrisé

Enfin, en réallouant leurs portefeuilles obligataires en faveur des convertibles, les investisseurs pourraient bénéficier non seulement d’une protection partielle contre l’augmentation des taux d’intérêt, mais aussi d’une exposition au potentiel haussier offert par les marchés actions. En effet, pour les investisseurs souhaitant renforcer leur exposition aux marchés actions sans être excessivement exposés à leur volatilité, une stratégie de convertibles internationales dynamique est bien un choix approprié.

Cette stratégie leur permettrait de bénéficier de l’environnement économique favorable qui prévaut actuellement, tout en tirant parti des avantages offerts par les convertibles, à savoir notamment la protection liée à leur plancher obligataire, ainsi que leur réel potentiel de diversification globale.

www.ubp.com 

 

 

 

Lire la suite...


Articles en relation

ER - Analyses de marchés
ABONNES
Le point de marché mensuel de Michel Lemosof

Les gérants s'attendent à un bon millésime boursier 2019 Comme soulagés par le rebond des marchés de début d'année, les gestionnaires d'actifs financiers redoublent d'ardeur dans la diffusion de commentaires de marché et de prises de position. D'où il ressort que la politique et les banques centrales mènent le bal. L'ambiance est plutôt à l'optimisme. Reflation financière La Réserve fédérale américaine a donné un nouveau coup de pouce à l'humeur du marché en annonçant son intention de freiner...

ER - Analyses de marchés
ABONNES
Nouveau rapport des PRI sur l'investissement responsable dans la dette privée

Les Principes pour l'investissement responsable (PRI) publient « Spotlight on Responsible Investment in Private Debt », un nouveau rapport dont l'objectif est de fournir des grandes lignes directrices et des études de cas sur les meilleures pratiques en termes de mise en œuvre de l'investissement responsable dans le domaine de la dette privée.  Récemment considérée comme une classe d'actifs à part entière, la dette privée recouvre un large éventail de stratégies d'investissement. Parmi les 50...

ER - Analyses de marchés
ABONNES
Que réserve 2019 en matière d'investissement responsable ?

L'intérêt des investisseurs pour l'informatique en nuage, l'apprentissage automatique et le potentiel encore relativement peu exploité de la science des données s'accroît rapidement. Dans un secteur sujet à de profonds changements, la science des données est, grâce aux possibilités qu'elle offre et aux efficiences qu'elle génère, à même de jouer un rôle important. Un commentaire d'Iain Richards, Head of Governance & Responsible Investment chez Columbia Threadneedle Investments Tandis que...

ER - Analyses de marchés
ABONNES
Le point de marché mensuel de Michel Lemosof

Les problèmes qui ont fait chuter les marchés financiers en 2018 n'ont pas disparu d'un coup de baguette magique ! La récession n'est pas au coin de la rue et les indices ont plus baissé que les révisions de résultats des entreprises. Mais l'appétit pour le risque a du mal à se frayer un chemin dans un environnement manquant de visibilité. Luca Paolini, économiste en chef chez Pictet Asset Management, rappelle qu'il est généralement judicieux de se prémunir contre le risque d'événements...