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Marché du financement d’acquisition européen : de nouveaux participants, de nouveaux produits et un accroissement de la liquidité

Le Rapport 2014 de DLA Piper sur le Financement d'Acquisition Européen, qui a sondé plus de 250 fournisseurs de dettes, conseils, sponsors et sociétés actifs sur les marchés européens du financement, a révélé que le paysage change considérablement en raison d'une augmentation de la liquidité et de l'afflux rapide des sources alternatives de capital proposant de nouveaux produits.

Au début de l'année 2014, les perspectives pour le marché européen du financement d'acquisition semblent beaucoup plus optimistes qu'il y a 12 mois, avec 70% des personnes interrogées s'attendant à une augmentation de l'activité transactionnelle pour cette année, contre 51% l'année dernière.

En sus de l'amélioration progressive de la liquidité par les prêteurs traditionnels, les sponsors ont maintenant accès à un plus large éventail de fournisseurs de dette tels que des fonds de dette privée, des fonds obligataires et des investisseurs institutionnels.

Les fonds de dette privée ont eu un impact profond sur le marché européen, en participant à plus de 50 deals en 2013, une augmentation significative comparée à 2012. Étant donné le volume des fonds privés levés et en cours - plus de 30 ont soit déjà levé des fonds, soit sont en train de le faire selon les gestionnaires de fonds interrogés pour l'enquête - cette tendance devrait s'accélérer en 2014.

En conséquence, 71% des sondés cette année attendent une augmentation de leurs objectifs de financement d'acquisition en 2014. Cela crée de nouveaux challenges et opportunités pour les prêteurs traditionnels. Toutefois, les banquiers interrogés pour l'enquête ne considèrent pas que la présence actuelle de prêteurs alternatifs s'inscrit dans le long terme.

Près d'un tiers des répondants (28%) s'attendent à ce que les structures unitranches, qui au sein d'un même instrument combinent les dettes senior et subordonnées (en termes de pricing et de risque), soient le mode de financement d'acquisition non bancaire le plus répandu en 2014. L’avantage de l'unitranche est clair : un effet de levier plus élevé, des parts finales plus importantes, peu d'amortissement et une plus grande flexibilité. Pourtant, ce n'est pas sans inconvénient - les personnes interrogées font état d'une certaine incertitude dans la communauté des sponsors sur la façon dont les fonds de dette privée se comporteront face à une entreprise en difficulté.

En raison de l'afflux de liquidité, les marges et les commissions d'arrangement ont considérablement diminué au cours des 12 derniers mois. En 2014, l'environnement de marché de plus en plus concurrentiel devrait conduire à encore plus d'agressivité en termes de pricing et de levier : 60 % des sondés s'attendent à des commissions d'arrangement inférieures à 4% pour la dette senior cette année, contre 11% des sondés en 2013; 23% s'attendant à des niveaux de levier supérieurs à 4, contre 16% l'an dernier et 1 % en 2012.  

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